（报告出品方/作者：富途）
一、公司概览：全球消费电子巨头
全球消费电子巨头逐步构建产品王国，市值一度突破3万亿美元
苹果公司的简介及发展历程
苹果为全球消费电子巨头，于年在美国硅谷成立，在高科技企业中以创新闻名。苹果核心硬件产品包括iPhone，iPad，iMac，可穿戴系列的AppleWatch、AirPods和Beats系列产品，此外还有AppleTV媒体播放器、HomePod智能音箱和iPod音乐播放器。核心软件产品包括Appstore等，以及订阅服务包括AppleCare、AppleMusic、iCloud、ApplePay、AppleTV+等。自研硬件以最核心的零部件处理器为主，A系列和M系列芯片。自研软件主要包括macOS、iOS、iPadOS、watchOS和tvOS五大操作系统、iTunes播放器、Safari网页浏览器、Shazam音乐识别，还有iLife和iWork创意和生产力包，以及FinalCutPro、LogicPro和Xcode等专业软件。
苹果现金储备丰富，财年回购高达亿美元，更有能力应对风险并提高股东回报
在地缘政治风险显现、宏观政策风险加剧的背景下，现金储备丰富、有能力也有意愿进行大规模回购的公司更受市场青睐。
苹果现金储备丰富。全球畅销的苹果产品为公司带来了丰厚的现金流，截至FY22Q1，苹果拥有约亿美元的现金储备，超过美股总市值排名60以下公司的市值（如耐克、默沙东、英特尔等公司）。同时，与科技公司谷歌和微软进行对比，截至年底，苹果的现金流储备远高于谷歌（亿美元）和微软（亿美元），而且苹果并不像另外两家公司那么热衷对外投资。
公司财务分析：iPhone业务为公司核心收入来源，公司产品和服务生态日益完善
公司细分业务情况
苹果公司核心营收来源为iPhone业务。FY至FY，iPhone业务营收占公司总营收的比重均超过50%，为公司的优质现金牛。但随着可穿戴业务和服务业务的快速发展，公司对iPhone单一业务的依赖性有所下降，构建了更全面、健康的产品生态和业务发展模式，也有利于降低iPhone产品周期对公司营收的负面影响。服务业务现为公司的第二大营收来源，营收占比则从FY的14%稳步上升至FY的19%。可穿戴及其他业务为公司硬件业务的第二大营收来源，营收占比从FY的5.6%快速上涨至FY的10%。Mac和iPad业务的营收占比则较为稳定，分别从10.88%略微下降至9.21%、从8.47%微降至8.36%。
公司营收情况
苹果最新财季营收受供应链影响。FY22Q1苹果总营收.45亿美元，YoY+11.22%，虽然受供应链短缺影响，但业绩仍超市场预期，主要受iPhone13系列驱动，以及在公司强大的供应链管理能力下供应链问题在后期得到缓解。财年公司营收.17亿美元，yoy+33%，创历史最高增速，主要受益于iPhone12、13系列产品畅销，线上化刺激了Mac、iPad、可穿戴等产品的需求，以及华为受限后大中华区销量反弹。
公司各地区营收情况
美国地区为公司基本盘，大中华区营收占比增长迅速。美国地区营收占总营收的比重几乎一直保持在40%以上，贡献最主要的营收来源。自华为禁令以后，大中华地区营收占比从FY19Q1的15.6%增长至FY22Q1的20.8%，营收增速在FY21Q2创下87%的历史新高。
公司利润水平
公司产品结构优化，毛利水平创历史新高。苹果公司的毛利率一直保持在业内高水平，财年至财年，公司毛利率从39%提升至42%，主要由于高毛利产品销量在总销量中占比更高、iPhone价格上限不断提高。
二、硬件业务：软硬一体，构筑核心壁垒
iPhone业务：软硬一体，自研芯片和IOS生态打造产品核心竞争力，品牌忠诚度极高
核心竞争力
自研芯片和IOS生态构筑了极深护城河。苹果致力于实现软硬件一体，完成从硬件制造向软件平台转变。自研A系列芯片凭借超高性能，构筑了其他厂商难以逾越的技术壁垒，再加上自研的iOS系统，手机整体适配度和优化程度达到最佳。实际上，苹果是将自研芯片、硬件产品、iOS操作系统、Appstore、各类API接口和IAP等打包成一个iOS生态系统。因此，用户在购买苹果手机时，不仅仅购买了手机硬件，而是将苹果iOS生态收入囊中。封闭的iOS生态给用户提供了更流畅、更安全、更便捷的消费体验，也因此成为iPhone的核心竞争力。
iPhone业务：高端手机市场优势显著，市场份额持续扩大
智能手机市场情况
智能手机已进入个位数增长的存量时代，且市场高度集中。根据IDC数据，年全球智能手机出货量达13.5亿部，YoY+5.7%，同时三星、苹果、小米、OPPO和vivo前五手机厂商的市场份额提升至71%，其他手机品牌出货量同比下滑12.5%。手机厂商加剧内卷，智能手机创新达到瓶颈，产品竞争力更多体现在核心技术壁垒、产品生态系统和用户忠诚度方面。
iPhone业务：营收受供应链困难影响，预计年供应链问题将得到缓解，保证供货充足
预计年供应链问题将得到缓解。年，由于疫情反复导致东南亚工厂产能和全球航运能力受限，整个手机行业都面临供应链短缺的问题，极大影响了手机行业产量。而苹果作为供应商的第一大客户，往往享有供应商的优先供货权和更低的价格，所以即便受供应链困扰，但与同行相比受影响相对较轻。同时，为了保证芯片产能，年苹果首次接受台积电涨价，提前预定12-15万片4nm芯片产能，涨价幅度仅约3%，远低于台积电8-10%的平均涨价幅度。管理层表示，年11月后供应链问题开始逐步改善，预计年产能不足问题能够得到极大的缓解，驱动公司营收增长。
iPhone业务：产品组合优化覆盖更多层级的消费需求，拉动出货量增长；软硬件升级和换新计划驱动用户换机，预计iPhone15迎来新一轮换机潮
产品组合优化覆盖更多层级的消费需求。iPhone系列趋于重视区分普通版和专业版的产品，进一步拉大产品定价区间，同时满足性价比和高端化需求。iPhone13mini和iPhone13仅配置阉割版的A15芯片，但同时将手机容量的下限由64GB提升至GB，国行版起售价比iPhone12下降了元，提升产品性价比；而iPhonePro和ProMax机型则搭载满配的A15芯片，最大容量提升到1TB，将iPhone最高价格提升至元，突破历史定价的上限，满足高端产品需求。预计今年秋季发布的iPhone14也将采取同样的产品策略。同时，iPhoneSE产品线将争夺中端手机市场份额。年3月发布的首部5GiPhoneSE（A15芯片和美元起售价）将有望拉动中端出货量增长。
iPhone业务：高端机型畅销使得ASP显著提高，同时强大的供应链管理和芯片自研能力有望进一步降低成本，预计盈利能力持续提升
iPhone高端机型需求更为旺盛，ASP显著提高。苹果